삼성전자와 SK하이닉스가 차기 주주환원 정책을 마련하고 있는 가운데 시장의 관심이 환원 규모와 방식에 집중되고 있다. 반도체 업황 호조로 양사의 현금창출력이 크게 높아지면서 증권가에서는 기존 정책을 웃도는 주주환원이 가능하다는 전망이 나오고 있다.
다만 일각에서 거론되는 양사 합산 연간 300조원 규모는 회사가 공식적으로 제시한 수치가 아니라 시장의 추정치라는 점에서 실제 발표 내용과 구분해 볼 필요가 있다.
삼성전자는 현재 2024~2026년을 대상으로 잉여현금흐름(FCF)의 50%를 주주에게 환원하는 정책을 시행하고 있다. 연간 정규배당 규모는 약 9조8000억원이다. 회사는 올해가 기존 정책의 마지막 해인 만큼 이를 예정대로 이행하고, 특별배당을 포함한 구체적인 실행 방안과 차기 정책을 논의하고 있다고 밝혔다.
SK하이닉스 역시 2025~2027년 3년간 FCF의 50%를 주주환원 재원으로 활용하는 정책을 운용하고 있다. 회사는 최근 주주가치 제고를 위한 추가 환원 방안을 검토하고 있으며, 구체적인 내용은 3분기 중 확정해 발표할 예정이라고 밝힌 상태다.
시장에서는 반도체 호황으로 양사의 현금창출력이 과거보다 크게 높아진 만큼 차기 정책의 환원 규모가 상당히 커질 수 있다고 보고 있다. 일부 증권가는 삼성전자가 연간 최대 200조원, SK하이닉스가 최대 100조원 수준을 주주환원에 활용할 가능성을 제시하면서 양사 합산 300조원이라는 숫자가 등장했다. 그러나 이는 향후 실적과 FCF, 투자 규모, 현금 보유 수준 등을 바탕으로 한 추정치이며 확정된 주주환원 규모는 아니다.
특히 FCF 50%라는 기준만으로 실제 환원액을 단순 계산하기는 어렵다. 삼성전자는 FCF에 메모리 고객사와의 장기공급계약에 따른 선수금이나 임직원 성과보상을 위한 자사주 매입 등이 영향을 줄 수 있다고 설명한 바 있다. 또한 반도체 산업은 호황기에 대규모 설비투자가 필요하기 때문에 현금의 상당 부분을 생산능력 확대와 기술 경쟁력 확보에 재투입해야 한다.
SK하이닉스 역시 마찬가지다. 시장에서는 회사가 제시했던 순현금 목표를 이미 넘어선 만큼 추가적인 주주환원 여력이 커졌다는 분석이 나오고 있다. 다만 향후 메모리 업황과 투자 계획, 재무구조 등을 함께 고려해야 실제 환원 가능한 재원이 결정될 수 있다. 한 증권사 분석에서는 SK하이닉스의 2026년 FCF를 약 60조원으로 추정하고, 기존 정책에 따른 환원 재원을 약 30조원 수준으로 계산하기도 했다.
주주환원의 형태도 시장의 주요 관심사다. 정규배당을 확대할지, 특별배당을 실시할지, 자사주를 매입해 소각할지에 따라 주주가치에 미치는 영향이 달라지기 때문이다. 삼성전자는 기존 정책에서도 정규배당 외 추가 환원을 검토할 수 있도록 해왔으며, 올해 역시 특별배당을 포함한 실행 방안을 논의하고 있다.
글로벌 반도체 기업들의 움직임도 국내 기업들의 정책에 영향을 미치는 요인으로 거론된다. 메모리 업체인 마이크론과 샌디스크 등이 초과 현금을 적극적으로 주주에게 돌려주겠다는 방침을 내놓으면서, 국내 반도체 기업들도 글로벌 투자자들의 기대 수준을 고려할 필요성이 커지고 있다.
주가 측면에서는 주주환원 확대가 긍정적인 요인이 될 가능성이 있다. 배당 증가나 자사주 매입·소각은 주당 가치와 현금수익률을 높일 수 있기 때문이다. 실제 증권가에서는 최근 반도체 업황 자체보다 향후 현금 배분 정책이 주가 재평가의 추가 변수로 작용할 수 있다는 분석이 제기되고 있다.
다만 주주환원 정책이 코스피 전체의 추세적 상승으로 곧바로 이어질지는 별개의 문제다. 삼성전자와 SK하이닉스가 국내 증시에서 차지하는 시가총액 비중이 큰 만큼 대규모 환원책은 관련 종목의 투자심리에 영향을 줄 수 있지만, 시장 전체의 방향은 금리, 외국인 수급, 기업 실적, 글로벌 경기와 반도체 업황 등 다양한 변수에 의해 결정된다.
특히 양사의 실적이 이미 시장 기대에 상당 부분 반영됐다는 평가가 있는 만큼, 실제 발표되는 환원 규모가 시장의 예상보다 얼마나 큰지가 중요하다. 반대로 기대에 미치지 못할 경우 주주환원 확대에 대한 기대가 단기적으로 주가에 부담으로 작용할 가능성도 배제하기 어렵다.
결국 현재 시장에서 거론되는 ‘300조원’은 삼성전자와 SK하이닉스가 실제로 확정한 환원 규모가 아니라 향후 현금창출력과 재무 여력을 바탕으로 한 최대치 성격의 전망이다. 양사가 실제로 어떤 기준을 적용하고, 배당과 자사주 매입·소각을 어떤 비율로 구성할지에 따라 주주환원의 실질적인 규모와 효과는 달라질 수 있다.
따라서 이달 또는 3분기 중 나올 것으로 예상되는 양사의 차기 정책에서는 단순한 총액보다 FCF 환원 비율, 정규배당 수준, 특별배당 여부, 자사주 소각 규모, 투자계획과의 균형을 함께 살펴볼 필요가 있다는 분석이다.
